影響股價的力量:基本面、技術分析和市場情感解析

影響股價的力量:基本面、技術分析和市場情感解析

股票價格是在市場中確定的,賣方供應遇到買方需求。但你是否曾經想過是什麼驅動股市的呢?即是說,什麼因素會影響股票的價格?不幸的是,沒有乾淨的方程式告訴我們股票價格將如何行為。不過,我們對於推動股票上升或下降的力量的一些事情有所了解。這些力量可分為三個類別:基本因素、技術因素和市場情感。

基本因素

在一個有效的市場中,股票價格主要由基本因素決定,基本層面上,這指的是兩件事的組合:

  • 收益基礎,例如每股盈利(EPS)
  • 估值倍數,例如市盈率(P/E)

普通股股東對收益有要求,每股盈利(EPS)是股東對其投資的回報。當你購買股票時,你正在購買整個未來收益流的按比例份額。這就是估值倍數的原因:這是你願意為未來收益流支付的價格。

這些收益的一部分可能作為股息分配,其餘部分則由公司(代表你)保留用於再投資。我們可以將未來收益流視為當前收益水平和預期收益基礎增長的函數。

收益基礎

雖然我們正在使用EPS這個會計衡量來說明收益基礎的概念,但還有其他收益能力的衡量方法。許多人認為基於現金流的衡量更為優越。例如,自由現金流每股被用作收益能力的替代衡量。

衡量收益能力的方式也可能取決於被分析公司的類型。許多行業有自己的定制指標。例如,房地產投資信託(REITs)使用一個稱為來自營運資金(FFO)的特殊收益能力衡量。相對成熟的公司通常以每股股息衡量,這代表股東實際收到的內容。

估值倍數

估值倍數表達了對未來的期望。正如我們已經解釋的那樣,它基本上是基於未來收益流的現值折現。因此,這裡的兩個關鍵因素是:

  • 收益基礎的預期增長
  • 折現率,用於計算未來收益流的現值。

更高的增長率將使股票獲得更高的倍數,但更高的折現率將使倍數降低。

是什麼決定折現率?首先,它是感知風險的函數。風險更高的股票賺取更高的折現率,這反過來又賺取了更低的倍數。其次,它是通脹(或利率,可以這樣說)的函數。更高的通脹賺取更高的折現率,這賺取更低的倍數(意味著未來的收益在通脹環境中將值得更少)。

總之,關鍵的基本因素如下:

  • 收益基礎的水平(由EPS、每股現金流、每股股息等衡量)
  • 收益基礎的預期增長
  • 折現率,本身是通脹的函數
  • 股票的感知風險

技術因素

如果只有基本因素設定股價,事情就會容易得多。技術因素是改變公司股票供應和需求的外部條件的混合。其中一些間接影響基本因素。例如,經濟增長間接促使收益增長。

通膨

我們之前提到它作為估值倍數的輸入,但通膨也是從技術角度來看的一個巨大驅動力。歷史上,低通膨與估值有強烈的反相關(低通膨推動高倍數,高通膨推動低倍數)。反之,通貨緊縮通常對股票不利,因為它象徵著公司失去了定價能力。

市場和同業的經濟實力

公司股票往往與市場以及其部門或行業同行相關。一些知名投資公司認為,整體市場和部門運動的組合,而不是公司的個人表現,決定了股票的大部分運動。(研究表明,經濟/市場因素占其中的90%。)例如,一個零售股的突然負面前景通常也會傷害其他零售股,因為“有罪的聯合”拉低了整個部門的需求。

替代品

公司與全球舞台上的其他資產類別競爭投資資金。這些包括公司債券、政府債券、商品、房地產和外國股票。美國股票及其替代品之間的需求關係難以理解,但它起著重要作用。

偶然交易

偶然交易是由一些非本質價值的信念激發的股票的購買或銷售。這些交易包括高管內部交易,這些交易通常是預先安排的或由投資組合目標驅動的。另一個例子是機構買入或沽空股票以對沖其他投資。雖然這些交易可能不代表針對或反對股票的官方“投票”,但它們確實影響供需,因此可以移動價格。

人口統計學

一些重要的研究已經完成了有關投資者人口統計的研究。其中大部分涉及這兩個動態:

  • 中年投資者,高峰賺錢者,傾向於投資股市
  • 年長的投資者,傾向於退出市場以滿足退休的需求
假設是,投資人口中中年投資者的比例越大,股票的需求越大,估值倍數越高。

 

趨勢

股票通常根據短期趨勢而移動。一方面,上升的股票可以積聚動量,因為“成功帶來成功”和受歡迎支撐股票走高。另一方面,股票有時在趨勢中表現相反,做了所謂的回歸均值。

不幸的是,由於趨勢會削弱,而且在事後更明顯,知道股票是“時髦的”並不幫助我們預測未來。

流動性

流動性是一個重要並且有時被低估的因素。它是指投資者對特定股票的興趣有多少。例如,沃爾瑪的股票非常流動,因此對重要新聞反應非常迅速;一般的小市值公司則不然。交易量不僅是流動性的代理,而且是公司溝通的功能(即公司受到投資者社區關注的程度)。

大市值股票具有高流動性 - 它們受到密切關注並大量交易。許多小市值股票因為根本不在投資者的雷達屏幕上而遭受幾乎永久的“流動性折扣”。

新聞

雖然很難量化公司、行業或全球經濟內的新聞或意外發展的影響,但你不能否認它確實影響了投資者情緒。政治局勢、國家或公司之間的談判、產品突破、合併和收購以及其他意外事件都可能影響股票和股市。由於證券交易在世界各地發生,市場和經濟相互連接,一個國家的新聞幾乎可以立即影響另一個國家的投資者。

與特定公司有關的新聞,例如公司盈利報告的發布,也可能影響股票的價格(特別是如果公司在糟糕的季度後發布)。

一般來說,強勁的盈利通常會導致股價上升(反之亦然)。但是,有些公司即使沒有賺到那麼多錢,股票價格仍在飆升。這一上升的價格反映了投資者對公司未來有盈利的期望。然而,不管股票價格如何,未來公司是否能夠實現成為高收益公司的目前期望都沒有保證。

市場情感

市場情感是指市場參與者的心理,無論是個人還是集體。這可能是最令人困惑的類別。市場情感常常是主觀的、有偏見的和頑固的。例如,你可以對股票的未來增長前景做出堅實的判斷,未來甚至可能證實你的預測,但與此同時,市場可能單相思地專注於讓股票人工高或低的一條新聞。而且你有時可能需要等待很長時間,希望其他投資者注意到基本因素。

市場情感正在被相對新的行為金融學科探索。它始於假設市場大部分時間顯然並不有效,這一低效性可以用心理學和其他社會科學學科來解釋。當丹尼爾·卡內曼博士,一位心理學家,贏得了2002年的諾貝爾經濟科學紀念獎(第一位這樣做的心理學家)時,將社會科學應用於金融的想法得到了完全合法化。許多行為金融學的觀點證實了可觀察到的懷疑:投資者傾向於過分強調容易記住的數據;許多投資者對損失的痛苦反應大於對等於收益的愉悅;投資者傾向於堅持錯誤。

有些投資者聲稱能夠利用行為金融學的理論。然而,對於大多數人來說,這個領域足夠新,可以作為“一概而論”類別,在那裡我們無法解釋的一切都被存放。

總結

不同類型的投資者依賴不同的因素。短期投資者和交易者傾向於納入甚至可能優先考慮技術因素。長期投資者重視基本因素,並認識到技術因素起著重要作用。堅信基本因素的投資者可以用以下流行的論點使自己與技術力量和解:技術因素和市場情感通常在短期內壓倒一切,但基本因素將在長期內設定股價。與此同時,我們可以期待在行為金融領域有更多令人興奮的發展,尤其是由於傳統金融理論似乎無法解釋市場上發生的一切。

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