從本益比看投資價值:超越價格和盈餘的分析方法

從本益比看投資價值:超越價格和盈餘的分析方法

本益比(P/E)是什麼?

本益比( Price-to-Earnings Ratio)是衡量公司當前股價相對於每股盈餘(EPS)的比率,用於評估公司。本益比有時也被稱為價格倍數或盈餘倍數。

投資者和分析師使用P/E比率,以同類比較的方式確定同一部門中公司股票的相對價值。它也可以用來比較公司與其自身的歷史記錄,或者相互比較或隨著時間的整體市場。

P/E可能基於追踪(回顧)或前瞻(預計)的基礎進行估算。

P/E比率公式和計算

用於此過程的公式和計算如下:本益比 = 每股市值 / 每股盈餘 ​

要確定P/E值,只需將當前股價除以每股盈餘(EPS)即可。

當前股價(P)可以通過將股票的股票代碼插入任何金融網站找到,儘管這個具體值反映了投資者目前必須支付的股票價格,但EPS則是一個略微更模糊的數字。

EPS有兩個主要類型。TTM是Wall Street的首字母縮寫,表示“過去12個月(trailing twelve months)”。這個數字表示公司過去12個月的業績。第二種EPS可以在公司的盈餘公告中找到,通常提供EPS指導。這是公司對未來盈利的最佳猜測。這些不同版本的EPS形成了追踪和前瞻P/E的基礎。

理解P/E比率

本益比(P/E)是投資者和分析師確定股票相對估值的最常用工具之一。P/E比率有助於確定股票是高估還是低估。公司的P/E也可以與同一行業的其他股票或更廣泛的市場(例如S&P 500指數)進行比較。

有時,分析師對長期估值趨勢感興趣,並考慮P/E 10或P/E 30措施,分別平均過去10年或過去30年的盈餘。在試圖衡量股票指數(例如S&P 500)的整體價值時,通常使用這些措施,因為這些長期措施可以彌補業務周期的變化。

S&P 500的P/E比率波動從低至約5倍(1917年)到超過120倍(2009年金融危機前)。S&P 500的長期平均P/E約為16倍,這意味著組成指數的股票共同指揮的溢價是其加權平均盈餘的16倍。

前瞻本益比

這兩種類型的EPS指標都涉及P/E比率的最常見類型:前瞻P/E和追踪P/E。第三種和不太常見的變化使用最後兩個實際季度的總和和接下來兩個季度的估算。

前瞻(或領先)P/E使用未來盈餘指導而不是追踪數字。有時稱為“估計的本益比”,這個前瞻指標對於比較當前盈餘與未來盈餘有用,並有助於提供未來盈餘的更清晰的畫面——不包括變動和其他會計調整。

然而,前瞻P/E指標存在固有的問題——即,公司可能低估盈利,以便在下一季度的盈利公布時擊敗估計的P/E。其他公司可能高估估算,然後在下一次盈餘公告之前調整。此外,外部分析師也可能提供估算,這可能與公司估算偏離,造成混淆。

追踪本益比

追踪P/E依賴過去的業績,通過將當前股價除以過去12個月的EPS總盈餘來計算。這是最受歡迎的P/E指標,因為它是最客觀的——假設公司正確報告了盈餘。有些投資者更喜歡看追踪P/E,因為他們不相信另一個人的盈餘估算。但是,追踪P/E也有其缺陷——即公司的過去業績不一定表示未來的行為。

投資者應根據未來盈利能力而不是過去投資資金。EPS數字保持不變,而股價波動,也是一個問題。如果重大公司事件使股價大幅上升或下降,追踪P/E將不太反映這些變化。

由於公司的股票每天都在交易,而盈餘只在每季度發布一次,所以追踪P/E比率會隨公司股票價格的變動而改變。因此,有些投資者更喜歡前瞻P/E。如果前瞻P/E比率低於追踪P/E比率,這意味著分析師預計盈餘會增加;如果前瞻P/E高於當前P/E比率,分析師預計盈餘會下降。

從P/E評估

本益比或P/E是投資者和分析師確定股票估值的最常用股票分析工具之一。除了顯示公司的股票價格是高估還是低估之外,P/E還可以揭示股票的估值與其行業組或基準(例如S&P 500指數)相比如何。

本質上,本益比率表示投資者可以期望投資公司的1美元盈餘的美元金額。這就是為什麼P/E有時被稱為價格倍數,因為它顯示了投資者願意支付每美元盈餘的多少。如果一家公司目前以20倍的P/E交易,解釋是投資者願意支付當前的1美元盈餘的20美元。

P/E比率有助於投資者確定股票的市場價值與公司的盈餘相比。簡而言之,P/E比率顯示市場今天願意為一家公司基於其過去或未來的盈餘支付的股票價格。高P/E可能意味著股票價格相對於盈餘很高,可能高估。相反,低P/E可能表明當前股票價格相對於盈餘較低。

P/E比率的示例

作為一個歷史示例,讓我們計算截至2021年2月3日的沃爾瑪公司(WMT)的P/E比率,當時公司的股票收盤價為139.55美元。根據《華爾街日報》的報導,截至2021年1月31日結束的財政年度的每股盈餘為4.75美元。

因此,沃爾瑪的P/E比率為:$139.55 / $4.75 = 29.38

使用P/E比較公司

作為另一個例子,我們可以看看兩家金融公司,比較它們的P/E比率,看看哪個相對高估或低估。

美國銀行(BAC)於2020年年底結束時的以下統計數據:

  • 股價 = 30.31 美元
  • EPS = 1.87 美元
  • P/E = 16.21 倍(30.31 / 1.87)

換句話說,美國銀行以大約16倍的追踪盈餘交易。然而,16.21的P/E倍數本身並不有用,除非你有一些可以與之比較的東西,例如股票的行業組、基準指數或美國銀行的歷史P/E範圍。

美國銀行的P/E為16倍,略高於S&P 500,後者長期以來以大約15倍的追踪盈餘交易。要將美國銀行的P/E與同行的P/E進行比較,我們可以計算摩根大通公司(JPM)在2020年底的P/E:

  • 股價 = 127.07 美元
  • EPS = 8.88 美元
  • P/E = 14.31 倍 ​

當您將美國銀行的P/E 16倍與摩根大通的P/E大約14倍進行比較時,美國銀行的股票看起來並不像與S&P 500的平均P/E 15相比那樣高估。美國銀行較高的P/E比率可能意味著投資者預計未來的盈利增長將高於摩根大通和整體市場。

然而,單一比率不能告訴你所有你需要知道的關於股票的信息。在投資之前,最明智的做法是使用多種財務比率來確定股票是否合理估值,以及公司的財務健康是否合理估值。

投資者期望

一般來說,高P/E表明投資者預計未來盈利增長將高於低P/E的公司。低P/E可能表明一家公司目前可能被低估,或者該公司相對於過去的趨勢表現出色。當一家公司沒有盈利或虧損時,P/E將表示為N/A。雖然可以計算出負的P/E,但這並不是常見的做法。

本益比率也可以被看作是在整個股票市場中使1美元的盈餘標準化的手段。理論上,通過多年的P/E比率的中位數,人們可以制定某種標準化的P/E比率,然後可以將其視為基準,並用來指示股票是否值得購買。

P/E與盈餘收益率

P/E比率的倒數是盈餘收益率(可以認為是E/P比率)。盈餘收益率因此被定義為EPS除以股票價格,以百分比表示。

如果A股交易價格為10美元,過去一年的EPS為50美分(TTM),它的P/E為20(即10美元/ 50美分)和盈餘收益率為5%(50美分/ 10美元)。如果B股交易價格為20美元,其EPS(TTM)為2美元,其P/E為10(即20美元/ 2美元),盈餘收益率為10% =(2美元/ 20美元)。

盈餘收益率作為投資估值指標並不如P/E比率常用。當關心投資回報率時,盈餘收益率可能是有用的。然而,對於股權投資者來說,定期獲得投資收入可能是次要的,因為他們的投資目標是隨著時間的推移增加投資價值。這就是為什麼投資者可能更常參考基於價值的投資指標,如P/E比率,而不是盈餘收益率,以便進行股票投資的原因。

盈餘收益率在產生當公司盈餘為零或負數時的指標方面也是有用的。因為這種情況在高科技、高增長或新創公司中很常見,EPS將是負數,產生未定義的P/E比率(表示為N/A)。如果一家公司盈餘為負,它將產生負的盈餘收益率,這可以解釋和用於比較。

P/E vs. PEG比率

本益比(P/E ratio),即使是使用前瞻盈餘估計計算的,也不總是能告訴您P/E是否適合公司的預測增長率。因此,要解決這個限制,投資者轉向另一個叫做PEG比率的比率。

前瞻P/E比率的一個變化是價益對增長比率,或稱PEG。PEG比率衡量本益比與盈餘增長之間的關係,為投資者提供了比P/E自身更完整的故事。換句話說,PEG比率允許投資者通過分析今天的盈餘和公司未來的預期增長率來計算股票的價格是被高估還是低估。PEG比率是以公司的追蹤本益比(P/E)除以其盈餘在指定時間期限內的增長率來計算的。

PEG比率用於基於追蹤盈餘確定股票的價值,同時也考慮了公司未來的盈餘增長,並被認為提供了比P/E比率更完整的畫面。例如,低P/E比率可能表明股票被低估,因此應該購買,但是將公司的增長率納入以獲得其PEG比率可能會講述一個不同的故事。PEG比率可以被稱為“追蹤”如果使用歷史增長率,或者“前瞻”如果使用預計增長率。

儘管不同部門的盈餘增長率可能有所不同,但PEG小於1的股票通常被認為被低估,因為其價格被認為低於公司的預期盈餘增長。大於1的PEG可能被認為高估,因為它可能表明股票價格過高,相對於公司的預期盈餘增長。

絕對 vs. 相對P/E

分析師也可能在他們的分析中區分絕對P/E和相對P/E比率。

絕對P/E

這個比率的分子通常是當前股票價格,分母可能是追蹤EPS(TTM)、未來12個月的預估EPS(前瞻P/E)或最後兩個季度的追蹤EPS和未來兩個季度的前瞻P/E的混合。

在區分絕對P/E和相對P/E時,重要的是要記住,絕對P/E代表當前時段的P/E。例如,如果今天的股票價格是100美元,TTM盈餘是每股2美元,那麼P/E就是50 =(100美元/ 2美元)。

相對P/E

相對P/E將當前的絕對P/E與基準或過去一段相關時間內的一系列P/E(例如過去10年)進行比較。相對P/E顯示了當前P/E達到了過去P/E的哪一部分或百分比。相對P/E通常將當前P/E值與範圍的最高值進行比較,但投資者也可能將當前P/E與範圍的底部進行比較,衡量當前P/E接近歷史最低水平的程度。

如果當前P/E低於過去值(無論是過去高點還是低點),相對P/E的值將低於100%。如果相對P/E的值是100%或更多,這告訴投資者當前P/E已經達到或超過了過去的值。

使用本益比的局限性

就像任何其他旨在告知投資者股票是否值得購買的基本指標一樣,本益比率也有一些重要的局限性,投資者常常會被誤導認為有一個單一的衡量標準可以完全洞察投資決策,但這幾乎永遠不是這樣的情況。

不盈利的公司,因此沒有盈餘或每股盈餘為負,計算其P/E時會帶來挑戰。關於如何處理這個問題的意見不一。有人說有負的P/E,有人認為P/E為0,而大多數人則說P/E不存在(N/A或不可用),或者直到公司盈利才能用於比較。

使用P/E比率的一個主要局限性是在比較不同公司的P/E比率時出現。由於公司賺錢的不同方式以及公司賺錢的不同時間線,公司的估值和增長率在部門之間可能經常大不相同。

因此,只有在考慮同一部門的公司時,才應使用P/E作為比較工具,因為這種比較是唯一能產生有成效洞察的比較。例如,比較電信公司的P/E和油氣鑽探公司的P/E,可能會讓人認為其中一個明顯是優越的投資,但這不是一個可靠的假設。

其他P/E考慮因素

一個公司的P/E比率與同一部門內其他公司的P/E比率一同考慮時更有意義。例如,能源公司可能具有很高的P/E比率,但這可能反映了部門內的趨勢,而不僅僅是在個別公司內。個別公司的高P/E比率,例如,當整個部門的P/E比率都很高時,就不太會引起關注。

此外,由於公司的債務既可以影響股票價格也可以影響公司的盈餘,因此槓桿也可以扭曲P/E比率。例如,假設有兩個主要不同之處在於他們承擔的債務量的相似公司。承擔更多債務的那個公司可能具有低於承擔較少債務的那個公司的P/E值。但是,如果業務良好,承擔更多風險的那個公司可能會看到更高的盈餘。

本益比率的另一個重要局限性是存在於計算P/E本身的公式中。準確和公正的本益比率的呈現依賴於股票的市場價值和準確的每股盈餘估計的準確輸入。市場通過其持續拍賣確定股票價格。印刷價格可從各種可靠的來源獲得。然而,盈餘信息的來源最終是公司本身。這個單一的數據來源更容易被操縱,因此分析師和投資者相信公司的高管提供準確的信息。如果人們認為這種信任被打破,股票將被認為更有風險,因此價值較低。

為了減少信息不準確的風險,本益比率只是分析師審查的一個衡量指標。如果公司故意操縱數字以便看起來更好,從而欺騙投資者,他們將不得不努力確保以一致的方式操縱所有指標,這很難做到。這就是為什麼本益比率繼續成為分析公司時最重要的數據參考點之一,但絕不是唯一的原因。

什麼是良好的本益比率?

什麼是良好或不良的本益比率將必然取決於公司所處的行業。有些行業的平均本益比率會較高,而其他行業則會較低。例如,2021年1月,上市廣播公司的平均追蹤P/E比率僅約為12,而軟件公司則超過60。如果您想知道特定P/E比率是高還是低,您可以將其與其行業內競爭對手的平均P/E進行比較。

高的P/E比率或低的P/E比率哪個更好?

許多投資者會說,購買P/E較低的公司股票更好,因為這意味著您每收到一美元的盈餘就支付更少。在這個意義上,較低的P/E就像較低的價格標籤,使其對尋找便宜貨的投資者具有吸引力。然而,在實際操作中,了解公司P/E背後的原因是很重要的。例如,如果一家公司的P/E因其業務模式基本上處於衰退狀態而偏低,那麼明顯的便宜貨可能是一個幻覺。

P/E比率為15意味著什麼?

簡單來說,P/E比率為15意味著公司的當前市值等於其年盈餘的15倍。字面上說,如果您假設購買公司100%的股份,那麼通過公司的持續利潤,您將需要15年的時間才能收回最初的投資,假設公司未來永不增長。

為什麼本益比率重要?

P/E比率有助於投資者確定公司的股票相對於其盈餘是被高估還是低估。該比率衡量市場願意為公司的當前業務以及未來增長支付的金額。如果一家公司的股票以高P/E比率交易,市場就對其增長潛力評價很高,並且願意基於未來的盈餘潛在地花費過多。如果一家公司交易於高P/E比率,市場對其增長潛力評價很高,並且願意可能基於未來盈餘在今天花費過多。

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