金價創高為何而來？AI牛市與避險買盤角力與央行囤金潮風起

黃金價格常在經濟動盪時上升。這一回，債市穩、股市創高。那麼，究竟為什麼？

黃金價格的行為彷彿我們正處於金融危機的邊緣。

這項避險資產本週首度觸及每盎司4,000美元，寫下自1970年代末以來最大的漲勢。

根據 Morningstar Direct，從散戶到退休基金的投資人，上個月向與黃金連結的交易所交易基金投入了93億美元。但平常會在其他市場出現、推動黃金熱潮的投資人焦慮，似乎正缺席。

往往當黃金飆升時，股市會下跌。舉例來說，經通膨調整後，從1970年至1979年金價上漲逾600%，而S&P 500下跌11%。在大衰退期間也出現了類似的模式：2008年1月至2009年12月，黃金上漲37%，而S&P 500暴跌23%。

相較之下，就在本週金價起飛之際，S&P 500於週三創下新高。債市與美元也不見危機跡象：美國長天期公債殖利率相對持平，且美元在4月 President Trump 宣布關稅後曾回落，過去幾個月則維持穩定。

Vanguard 的全球首席經濟學家 Joe Davis 告訴 DealBook，股市與金市之間的差異「幾乎前所未見」。

那麼，發生了什麼事？

Davis 表示，投資人似乎在以「截然不同」的方式解讀經濟。

悲觀者

Davis 說，要讓對黃金的大筆押注奏效，恐怕得有不只一件大事出錯：推升股市的 A.I. 被證明是雷；股市找不到其他成長來源來抵銷 A.I. 的降溫；資金自美國公債資產撤離，對美元造成壓力；而聯準會可能因喪失獨立性而放棄對抗通膨。

持有黃金可能很昂貴，正如 Warren Buffett 曾警告，因為它不會產生任何收益。（「如果你持有一盎司黃金直到永遠，最後你仍然只擁有一盎司，」他如此說。）

儘管如此，一些主流投資人仍在押注該資產。Bridgewater Associates 創辦人 Ray Dalio 於週二在一場會議上表示，黃金比美元更安全。他建議投資人將最多15%的財務投資組合配置於黃金（這與傳統理專提供的60/40股票與債券組合有顯著差異）。

Morgan Stanley 近期建議採用60/20/20的投資組合分配，讓債券與黃金權重相當。該行投資長 Mike Wilson 在 Reuters Global Markets Forum 表示：「黃金如今是比公債更值得持有的反脆弱資產。」

Citadel Securities 創辦人 Ken Griffin 在週一另一場會議上總結了悲觀看法：許多黃金買家認為，「我現在把黃金視為避風港資產，正如美元過去被視為的那樣。」

樂觀者

另一種投資觀點則認為，儘管美國與歐盟的債務膨脹等風險存在，A.I. 的進展將讓經濟維持火熱，足以抵銷任何威脅。

「許多人，包括許多大資金，都對那個更樂觀的情境抱持信心，」Cornell 的經濟學者 Ryan Chahrour 說。

還有，害怕錯過（FOMO）

「金融市場就像時尚，」Brookings Institution 的經濟學家與資深研究員 Robin Brooks 說。「就像喇叭褲又回來了。」

無論投資人與資產管理人主要是悲觀、樂觀，或只是害怕錯過，要判斷金價漲勢有多少其實與他們的情緒無關並不容易：全球各國央行多年來一直囤積黃金，以防範遭受西方制裁與政治不確定性。

目前，經濟學家與投資人都在觀望。「總會有人最終是對的，」Chahrour 說。「要不是金融市場對新情勢的調整較慢，要不就是這波金價的上漲只是暫時。」

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