為什麼聯準會未降息,股市依然上漲?

為什麼聯準會未降息,股市依然上漲?

主要因為A.I.熱潮,S&P 500表現強勁,而債券市場表現平平。然而,作為投資者,我們的專欄作家仍然堅持原則。

今年,聯邦儲備系統讓投資者失望,但這無關緊要。市場已經做出了調整。

即使到目前為止在2024年沒有任何利率降息,並且全年只可能有一次微不足道的降息,股市仍然持續上升。這是一項相當大的成就,考慮到今年一月份的預期是聯準會會在2024年降息六到七次,而且整個經濟的利率到現在應該會更低。

儘管股市看起來很繁榮,但仔細觀察會發現,S&P 500最近的回報建立在不穩固的基礎上。

A.I.熱潮——基於人工智慧引領新技術時代的信念——在投資者中蔓延,這已經足以保持整體股市平均水平上升。但市場的其他部分表現平平。事實上,去掉最大的一些公司,尤其是科技公司,整體市場表現並不令人印象深刻。

集中回報

有一隻股票特別推動了市場上漲:Nvidia,這家公司生產支撐聊天、圖像生成、軟件編寫等A.I.應用的芯片和其他相關基礎設施。在過去12個月中,Nvidia的股價飆升了超過200%,其總市值超過3萬億美元,進入了僅有Microsoft和Apple在美國市場中享有的精英領域。

其他具有說服力的A.I.元素的大公司,如Meta(Facebook和Instagram的母公司)和Alphabet(擁有Google),以及像Super Micro Computer和Micron Technology這樣的芯片和硬件公司,最近的表現也非常出色。

但當你將標準的S&P 500股票指數與包含相同股票但不那麼偏重於大型公司的版本進行比較時,市場反彈的狹隘性變得明顯。

首先,標準的S&P 500是所謂的市值加權指數——意味著像Microsoft、Apple和Nvidia這樣市值達3萬億美元的股票具有最大的權重。因此,當這些巨頭上漲10%時,它們對整個指數的拉動比指數中市值僅約160億美元的小公司(如News Corp)上漲10%要大得多。

標準市值加權的S&P 500今年上漲了近14%——在不到六個月的時間裡取得了驚人的增長。但S&P 500還有一個等權重版本,在這個版本中,像Microsoft這樣的巨頭和像News Corp這樣的僅僅大的公司10%的漲幅具有同樣的效果。等權重的S&P 500今年僅上漲了約4%。同樣,沒有市值加權的道瓊斯工業平均指數今年漲幅不足3%。

規模的溢價

簡而言之,如今在股市中,規模越大越好。獨立金融市場研究公司Bespoke Investment Group的一項最近研究證明了這一點。Bespoke將S&P 500分為10組,僅根據市值進行分類。它發現,包含最大公司的組是唯一在截至6月7日的12個月內取得正回報的組。與此同時,指數中包含最小股票的組回報最大。

當Bespoke僅查看A.I.公司時,這一模式依然成立。像Nvidia這樣的巨頭取得了最強的回報。較小的公司普遍落後。

僅在今年內,追踪最大公司的股票指數大大超過了追踪小型股的指數:包含S&P 500中最大股票的S&P 100上漲了超過17%。而追踪小型股市場的Russell 2000全年漲幅不足1%。

即使在科技股中,牛市對所有公司的待遇也不平等。另一家金融市場研究公司Ned Davis Research在週四的一份報告中表示,雖然S&P 500中的芯片(即半導體)設計、製造或設備製造公司表現出色,但其他所有技術領域今年都落後於指數。

對投資者的影響

雖然我密切關注這些發展,但我作為投資者試圖不太在意它們。事實上,我認為當前市場的集中性證實了我的長期策略,即使用低成本、廣泛多樣化的指數基金來持有整個股票和債券市場的一部分。整體市場對少數大公司的依賴對我來說沒問題,但那是因為我已經分散投資了。因此,我不太擔心市場的哪一部分強,哪一部分不強。

就我自己的投資組合而言,我也不太擔心通脹和高利率在債券市場造成的問題。

需要注意的是,債券利率是由交易員根據聯準會的緊縮貨幣政策和今年頑固的通脹反應而設定的——他們推高了長期利率,而不是像廣泛預期的那樣降低了長期利率。

較高的利率是一個問題,因為當債券收益率(或利率)上升時,價格會下跌,這是基本債券數學的結果。債券共同基金的回報是收入和價格變化的組合。雖然較高的收益率產生更多的收入,但它們對債券價格造成傷害。許多投資級別的共同基金今年在水面徘徊,它們的主要基準——彭博綜合債券指數也是如此。

我的基金跟踪這一指數。我沒有從我的債券基金中賺到什麼真正的錢,而且已經有好幾年了。但它們通常在我的投資組合中提供了壓艙石和穩定性。我對債券發生的事情並不滿意,但我可以接受。

另一方面,如果你是一個積極投資者,喜歡對單個資產類別、股票或行業進行下注,現在有很多事情需要考慮。你可能會押注於最大股票的持續動力——甚至可能僅僅是Nvidia一隻股票。當然,你也可能認為完全反其道而行之更聰明。你可能想尋找在這個狹隘的牛市中被忽視的股票——市值較低且基於市盈率等指標看起來價值更大的股票。

從歷史上看,小市值價值股在長期內的表現優於大市值成長股,儘管最近並非如此。也許是時候迎來反轉了?在你進行投資變動的同時,你也可能會得出結論,與股票市場及其更壯觀的收益相比,債券和債券基金是浪費時間。

在任何或所有這些問題上做出正確的決定,你都可能賺到很多錢。毫無疑問,有些人會。但如果你現在犯錯——或者即使在做出一些非常有利可圖的下注之後——你很可能會失去大部分錢。

如果你傾向於在市場上進行積極投注,聯準會接下來的舉動也將非常重要。持續的通脹使政策制定者在上週決定將聯邦基金利率保持在約5.3%——在中央銀行看來,這一水平足以逐步進一步降低通脹。在這方面有一些好消息,生產者價格下跌,消費者價格指數在五月份小幅下降至3.3%的年率,低於3.4%——但對聯準會來說仍然太高了。

期貨市場預測,聯準會在七月會議上(正好在共和黨和民主黨大會之間)將保持利率不變。但大多數交易員押注聯準會會在九月份降息。這可能會引發股市和債券市場的更廣泛反彈。由於十一月的全國選舉,九月份的聯準會降息無疑會讓拜登總統高興,我懷疑這會讓前總統特朗普不滿,他已經以表達自己情感直言不諱而聞名。

有很多事情需要考慮,所以幾乎不可能提前知道最好的短期舉措是什麼。

所以,我根據大量學術研究來玩長期百分比的遊戲,這些研究表明,大多數人、大多數時候,讓整體市場為他們賺錢是更好的選擇。通過指數基金保持低成本;隨時持有股票和債券,以符合你需求和風險承受能力的合理比例;盡量不要在投資生活中過多擔心所有這些複雜問題。

我不知道聯準會接下來會做什麼,雖然我很在意,但我不會讓它在財務上動搖我。債券市場一直疲弱。股市並不完全穩定,但這也沒關係。我預計未來會有一些痛苦的損失,但對於那些堅持到底的人來說,會有更大的收益。

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